Governança corporativa e geração de valor econômico em empresas listadas na B3: uma análise pelo EVA por segmento de listagem e setor de atuação
Data
2026-09-22
Autores
Garcia, Carlos Renato Santos
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Resumo
A separação entre propriedade e controle nas corporações de capital aberto cria custos de agência que mecanismos formais de governança corporativa procuram mitigar, com reflexos esperados sobre a geração de valor econômico. Esta dissertação analisa a relação entre o nível de governança corporativa e a geração de valor econômico, medida pelo Economic Value Added (EVA), em empresas não financeiras listadas na B3 no período de 2021 a 2025, considerando o setor de atuação como fator de contingência. O nível de governança é mensurado pelo segmento de listagem da B3, indicador objetivo do comprometimento formal com governança, e o desempenho é medido pelo EVA, métrica que considera o custo total do capital empregado. Trata-se de pesquisa aplicada, quantitativa, descritivo-comparativa e documental, com dados secundários das demonstrações financeiras e das informações de listagem da B3 e da CVM. O delineamento adota cinco cortes transversais anuais, com o EVA calculado segundo protocolo que articula NOPAT, Capital Investido e WACC estimado por CAPM adaptado ao contexto brasileiro. A amostra compreende 1.107 observações empresa-ano de 238 companhias. O tratamento dos dados emprega ANOVA e testes robustos de Welch e Kruskal-Wallis, com contraste linear, correlação de Spearman, análise estratificada por setor e o EVA padronizado pelo capital investido (EVA/CI) como robustez. Como procedimento complementar, as hipóteses são reexaminadas por estimação em estrutura de dados em painel, com erros-padrão agrupados por companhia. Os resultados indicam destruição generalizada de valor, com mediana do EVA negativa em todos os exercícios, e o setor, isoladamente, não discrimina a geração de valor. A primeira hipótese (HP1) não se sustentou: a aparente vantagem dos segmentos superiores refletiu o porte das companhias. A segunda hipótese (HP2) sustentou-se, com interação significativa entre governança e setor e heterogeneidade concentrada no setor de serviços. A estimação em painel corroborou os dois resultados. Conclui-se que a relação entre governança e valor é condicional ao setor, e não uma regularidade crescente e uniforme, oferecendo subsídios a empresas, investidores e reguladores sobre a relevância econômica dos segmentos diferenciados de listagem. O resultado descreve o período analisado, marcado pela elevação do custo de capital, e não uma regularidade estrutural.
Descrição
Palavras-chave
Governança corporativa, Geração de valor econômico, Valor econômico adicionado, Segmento de listagem, B3